预期太高，并不是一件善事。

行家安祥之下，2月27日，英伟达发布了2025财年第四财季讲解。财报走漏，英伟达第四财季总营收为393.31亿好意思元，同比增长78%，商场预期为382.5亿好意思元；净利润为220.66亿好意思元（约合东谈主民币1604亿元），同比增长72%，商场预期为196.11亿好意思元。

从全年水平来看，英伟达营收为1304.97亿好意思元，同比增长114.20%；净利润为728.80亿好意思元（约合东谈主民币5298.7亿元），同比增长144.89%。

关于这份超出商场预期的财报，商场反馈并不算太好。次日，英伟达高开低走，抵制收盘跌幅越过了8%，今夜之间市值挥发超2714亿好意思元，约合东谈主民币19775亿元。

天然，关于处于“悠扬期”AI板块而言，这一份财报，稳住了军心。

内容上，畴前的两年OpenAI燃烧了行家科技投资高涨。在AI的风口之上，商场关于算力的需求呈现几何倍数的增长，而这一需求，最大的受益方无疑即是卖“铲子”的英伟达。

事迹预期的增长，很快推动了公司股价的暴涨。凭据统计走漏2023年于今两年多时代，英伟达最大涨幅越过了1000%，关于一家巨无霸科技公司而言，这么的涨幅号称古迹。

值得宝贵的是，跟着AI领域关于算力需求的逐渐开释，英伟达事迹增速的放缓，也会逐渐体咫尺财报当中。

另外，这次财报还有一个“小漏洞”，即是季度毛利率有所下滑。财报走漏，该季度英伟达的毛利率为73%，同比下跌3%。

关于毛利率的下滑，英伟达默示，毛利率的下跌是由于更新的数据中心居品更复杂、更崇高。

其首席财务官克莱特·克雷斯在财报电话会上默示，毛利润率将在本财年晚些时候取得改善，并归附到70%驾驭的区间。

侃见财经以为，改日较长一段时代，英伟达的财务将会保执在一个安详增长的景色。此前国内深度求索公司推出的DeepSeek，着实给英伟达形成了“困扰”，激发了行家关于算力的质疑，让英伟达今夜之间跌去5900亿好意思元。

回过火来看，商场运转在怀疑中纠错，商场的担忧并未对英伟达形成很大的影响。咱们以为当下需要宝贵的不是一个或者几个季度财报施展的问题，而是其事迹是否粗略执续结束，改日的预期到底能有多远。

从本季度的财报来看，行家科技巨头关于英伟达AI芯片的需求并未减少。

微软、Meta、亚马逊等头部客户在各自的财报会议当中齐提到了英伟达，并默示改日将不竭加大对AI数据中心的进入。

具体来看，第四财季英伟达的数据中心业务营收为355.8亿好意思元，同比增长93.32%，从收入结构来看，其数据中心业务是英伟达收入的中枢。

第二伟业务游戏业务本季度的营收为25.44亿好意思元，同比下跌11%，而该板块的业务是英伟达独一下跌的业务板块。

专科可视化业务营收为5.11亿好意思元，同比增长10%。

汽车和机器东谈主业务营收为5.70亿好意思元，同比增长103%。

从地区来看，其数据中心收入增长最快的区域是北好意思地区，这主要获利于Blackwell带来的初期增长。

那么，Blackwell这一代芯片究竟有多强？

英伟达首席财务官克莱特·克雷斯走漏，2025财年第四季度公司托福了110亿好意思元的Blackwell芯片。

英伟达独创东谈主兼首席引申官黄仁勋默示，已凯旋实现Blackwell AI超等设想机的大边界坐褥，展望居品上市后的第一季度的销售额就达到数十亿好意思元。

黄仁勋还称，商场对Blackwell的需求是惊东谈主的，因为推理 AI 加多了另一条缩放定律——加多用于测验的设想可以使模子更智能，加多用于长期念念考的设想可以使谜底更智能。

在被问及DeepSeek关于英伟达的影响时，黄仁勋默示，DeepSeek-R1燃烧了行家的关切。不仅如斯，他还称这是一项出色的蜕变。黄仁勋以为，DeepSeek开源了一个寰宇级的推理AI模子，险些每个AI建立东谈主员齐在哄骗R1或念念维链和强化学习本事来扩展其模子的性能。

侃见财经以为，咫尺行家的AI产业还在风口之上，就像黄仁勋说的那样，推理AI和推理时代的扩展仍处于起步阶段，商场关于算力的需求还在增长。

因此，克莱特·克雷斯在电话会上强调，“Blackwell的坐褥在多种成立下全面张开，咱们正在加多供应，以飞速扩大客户禁受率。客户正在竞相扩大基础标准边界以进行培训。”

克莱特·克雷斯还默示，下一代顶端模子将解锁更高等别的AI智商。借助Blackwell，这些集群将大齐以100000个或更多GPU运转。多个此类边界的基础标准仍是运转出货。

由此可见，跟着行家科技领域关于AI算力需求的增长，咱们以为，短时代英伟达的事迹还将保执增长态势，中长期来看，能否不竭保执高增长照旧一个未知数。

关于股价高企的英伟达而言，淌若事迹不足预期，很容易对股价形成较大的冲击。

此前，金融分析公司S3Partners发布的一份讲解走漏，英伟达近期股价波动使其空头头寸成为最大科技重磅股票中风险最高的，越过了特斯拉。

上个月，投资者回来由中国初创公司DeepSeek撑执的低资本东谈主工智能步地的出现会胁迫到英伟达的主导地位，激发了科技股大跌，导致英伟达市值挥发近6000亿好意思元。S3Partners默示，与以往不同的是，卖空者并未对英伟达股价下挫15%作念出响应，封锁了历史关系性。

eMarketer 本事分析师Jacob Bourne默示，Blackwell 创造了“数十亿好意思元的销售额”，阐述注解了英伟达的最初地位，而商场正在代理式AI和物理 AI方面不停膨胀。短期波动仍将存在，但英伟达的商场主导地位仍然无与伦比。

SLC Management董事总司理Dec Mullarkey默示，DeepSeek的胁迫或烦嚣并未昭彰影响 Blackwell的芯片需求或数据中心收入，英伟达的收益诚然不是井喷式增长，但也莫得表透露任何昭彰的时弊。

IG分析师Jun Rong Yeap默示，财报的波动性远低于预期，卖家可能会对其毛利率略有下跌感到不悦，但宝贵到这源于较新的数据中心居品最终有意于长期增长。

Parnassus Investments投资组合司理Krishna Chintalapalli默示，英伟达的事迹施展得当，这将把围绕AI高涨的一些首要问题推迟三到六个月。他还默示，“开销的可执续性、大谈话模子（LLM）货币化、企业禁受率等问题依然存在。诚然这些齐在鼓动，但咱们仍处于早期阶段。”

Circle Squared分析师Jeff Sica则默示，客户衔接度风险、Blackwell量产的良率逆境，重迭DeepSeek的本事颠覆，已让英伟达的市盈率显得摇摇欲坠。

段永平此前曾经默示，英伟达很出丑懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的英伟达细目还在，但照旧咫尺的市步地位吗？

英伟达事迹公布之后，段永平默示，尽管没竣工看懂英伟达，但我照旧准备运转卖点英伟达的put了，AI值得关注，英伟达其实是个很可以的公司。

Summit Insights则将英伟达评级由“买进”下调至“执有”。抵制最新收盘，英伟达市值为2.93万亿好意思元，约合东谈主民币21.3万亿。